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【兴证宏观】食品、能源拖累通胀回落

时间:2018-04-14 02:38来源: 作者:admin 点击: 56 次
【兴证宏观】食品、能源拖累通胀回落——3月通胀数据点评 2018-04-1115:33来源:XYMACRO能源/CPI 原标题:【兴证宏观】食品、能源拖累通胀回落——3月通胀数据点评投资要点Summary事件:2018年3月中国CPI同比2.1%,低于预期的2.5%;PPI同比3.1%,与市场

【兴证宏观】食品、能源拖累通胀回落 ——3月通胀数据点评

2018-04-11 15:33来源:XYMACRO能源/CPI

原标题:【兴证宏观】食品、能源拖累通胀回落 ——3月通胀数据点评

投资要点

Summary

事件:2018年3月中国CPI同比2.1%,低于预期的2.5%;PPI同比3.1%,与市场预期持平。我们认为:

1)春节效应消退,食品、能源拖累CPI回落。春节效应过后,3月CPI回落幅度超出市场预期,从分项来看,食品、教育娱乐、交通和通信等分项跌幅领先,环比分别回落4.5%、1.6%和1.5%,是3月份CPI超预期回落的主要原因。其中,食品分项的回落与高频数据相匹配;而2月份至3月中旬油价处于低位,可能是拖累交运分项的重要原因。食品和能源因素的共同叠加,导致CPI的回落超出市场预期。正如上期点评中我们所提示的,一、二季度通胀预期的波动可能较大。

2)4月份食品分项拖累有望收窄。3月份鲜菜、猪肉、蛋类价格环比分别下跌14.8%、8.4%和7.9%,是食品分项回落的主要拖累。从兴业证券农业团队的判断来看,1)年内猪价的低点在3月底可能已经见到,目前猪价企稳,而猪价基数仍在下跌,因此猪肉的负贡献有望小幅收窄;2)去年疫情导致超低基数,使得禽、蛋价格4月仍将保持相当幅度的正贡献。因此,4月份农产品对CPI的贡献或持平或小幅上升。

3)原材料价格下跌拖累PPI。生产资料中采掘行业和原材料行业的价格跌幅较大,是PPI回落的主要拖累,与2月份开始煤炭、原油和天然气的价格下跌相匹配。但加工工业价格环比小幅回升略超市场预期,与高频数据有所背离。因此,从环比拆分来看,3月份能源项贡献临时转负,而非能源项拖累小幅收窄,整体PPI读数符合市场预期。

4)短期内暂不必担心贸易战对CPI影响。虽然近期贸易冲突升温,但现阶段对通胀的影响较小。而且贸易战对通胀的影响并不确定,一方面贸易壁垒的上升可能导致价格上升;但另一方面需求的下降又会抑制通胀。在贸易冲突结果落地前,对通胀的具体影响还难以判断。

风险提示:贸易战加速升温,经济超预期波动。

正文

春节效应消退,食品、能源拖累CPI回落

春节效应过后,3月CPI回落幅度超出市场预期,从分项来看,食品、教育娱乐、交通和通信等分项跌幅领先,环比分别回落4.5%、1.6%和1.5%,是3月份CPI超预期回落的主要原因。其中,食品分项的回落与高频数据相匹配;而2月份至3月中旬油价处于低位,可能是拖累交运分项的重要原因。食品和能源因素的共同叠加,导致CPI的回落超出市场预期。正如上期点评中我们所提示的,一、二季度通胀预期的波动可能较大。

猪价或已见底,4月农产品正贡献持平或增加

对于食品分项,兴业证券农业团队认为:

农产品对CPI贡献2月0.75个百分点,3月0.25百分点。分品种来看,3月蛋类价格同比上涨17.6%,影响CPI上涨约0.09个百分点;鲜菜价格同比上涨8.8%,影响CPI上涨约0.22个百分点;鲜果价格同比上涨7.4%,影响CPI上涨约0.13个百分点;水产品价格同比上涨5.6%,影响CPI上涨约0.10个百分点;畜肉类价格同比下降6.1%,影响CPI下降约0.29个百分点(其中猪肉价格同比下降12.0%,影响CPI下降约0.32个百分点)。

3月农产品对CPI正贡献收窄符合我们此前预期,收窄程度超预期。“节日错配因素”消退,蔬菜、瓜果对CPI正向贡献大幅减小。超预期部分来自节后猪价快速下跌,是CPI食品项贡献大幅回落的主要来源。

我们预测4月农产品对CPI仍是正贡献,幅度上可能与3月持平或者小幅增加。分品种看,年内猪价的低点在3月底可能已经见到,目前猪价企稳,而猪价基数仍在下跌,因此猪肉的负贡献有望小幅收窄。去年疫情导致超低基数,使得禽、蛋价格4月仍将保持相当幅度的正贡献。从高频数据看,鲜菜、瓜果、水产品价格仍小幅同比增长。另外,中美贸易战对CPI影响很小。(兴业证券农业点评)

原材料价格下跌拖累PPI

生产资料中采掘行业和原材料行业的价格跌幅较大,是PPI回落的主要拖累,与2月份开始煤炭、原油和天然气的价格下跌相匹配。但加工工业价格环比小幅回升略超市场预期,与高频数据有所背离。因此,从环比拆分来看,3月份能源项贡献临时转负,而非能源项拖累小幅收窄,整体PPI读数符合市场预期。

短期内暂不必担心贸易战对CPI影响

虽然近期贸易冲突升温,但现阶段对通胀的影响较小。而且贸易战对通胀的影响并不确定,一方面贸易壁垒的上升可能导致价格上升;但另一方面需求的下降又会抑制通胀。在贸易冲突结果落地前,对通胀的具体影响还难以判断。

证券研究报告:《食品、能源拖累通胀回落——3月通胀数据点评》

对外发布时间:2018年4月11日

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